凯撒旅业重整年度大戏终章：迎接新掌舵人

【品橙旅游】凯撒旅业破产重整年度大戏大局已定，百亿市值凯撒旅业重生在即。

2023年12月1日，凯撒旅业及其六家子公司重整案第一次债权人会议表决通过了《重整计划（草案）》，出资人组会议表决通过了《重整计划（草案）之出资人权益调整方案》。

2023年12月8日，海南省三亚市中级人民法院出具《民事裁定书》，裁定批准凯撒旅业及其六家子公司重整计划，并终止凯撒旅业及其六家子公司的重整程序。

2023年12月26日，凯撒旅业控股股东变更为环海湾文旅，实际控制人变更为青岛市市北区国有资产运营发展中心。

至此，凯撒旅业的破产重整大戏以国资入场，产业投资人和财务投资人联合救市的方式收场，为2023年国内旅游资本市场留下浓墨重彩的一笔。随着新股东的入场，濒临破产退市的凯撒旅业得到重生的机会，即便“救世主”并非凯撒世嘉原本期待的三亚文旅集团，但这波操作好歹给凯撒旅业存活的可能，但是他们要面对的是：分散的股东、未知的高管，以及可能迁移的总部。

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市值翻倍，前景可观

随着，凯撒旅业资本公积金转增股本除权事项的实施，凯撒旅业的股本也8亿股增至16亿股，市值也实现翻倍，达到61.47亿元人民币（股价3.83元/股），市值接近众信旅游（67.12亿元人民币，股本9.83亿股，6.83元/股）。

如果按照此前财务顾问出具的《股权价值分析报告》，预计凯撒旅业重整后股票价格的合理区间在11.88元至14.25元。同样本次按估值区间的中值约13元/股价格来算，重整完成后凯撒旅业的市值将在200亿元人民币左右。照此计算，凯撒旅业的市值将回归到2020年受海南免税浪潮影响时的巅峰时刻。与此同时，凯撒旅业将顺利进入旅游上市公司百亿市值俱乐部前五名。

国资入场救市

根据此前的相关协议，重整后环海湾文旅将持有凯撒旅业13.62%的股权；卢比孔河基金（2023年11月新设立，鲁创基金指定的凯撒旅业重整投资的主体）将持有凯撒旅业3.40%的股权，二者构成一致行动关系，合计持股17.02%。重整后凯撒旅业的控股股东变更为环海湾文旅，实际控制人为青岛市北国资。

重整后凯撒旅业实控人股权关系情况

根据此前签署的相关协议，10位财务投资人已经入场。其中，青岛泓创文旅投资合伙企业（有限合伙）将持有重整后的凯撒旅业3.91%的股权（实际控制人为青岛市国资委）；杭州鸿泽隆企业管理合伙企业（有限合伙）将持有重整后的凯撒旅业2.54%的股权（实际控制人为浙江省国资委）；青岛吉瑞佳和企业管理合伙企业（有限合伙）将持有重整后凯撒旅业3.83%的股权；深圳市招平同盛投资合伙企业(有限合伙)将持有重整后的凯撒旅业3.68%的股权（实际控制人为招商局集团有限公司，直属于国务院国资委管理）；海南狮舞瑞兴投资合伙企业（有限合伙）将持有重整后的凯撒旅业2.20%的股权；深圳市创利汇贸易有限公司将持有重整后的凯撒旅业1.89%的股权；广州海纳共赢投资运营合伙企业（有限合伙）将持有重整后的凯撒旅业1.55%的股权；杭州浙粤壹号企业管理合伙企业（有限合伙）和中乾和（海南）投资合伙企业（有限合伙）将均持有重整后的凯撒旅业0.52%的股权；北京福石重喜信息咨询合伙企业（有限合伙）将持有重整后的凯撒旅业1.87%的股权。

凯撒旅业重整后产业和财务投资人持股情况

数据来源：公开资料

另外，10家财务投资人在此期间或多或少有些许变动。其中，海南狮舞瑞兴投资合伙企业（有限合伙）、广州海纳资产运营有限公司、深圳市创利汇贸易有限公司、青岛吉瑞佳和企业管理合伙企业（有限合伙）指定重整投资主体广州海纳共赢投资运营合伙企业（有限合伙）（持股9.47%）选择放弃对凯撒旅业的表决权。

重整董事会

随着股权蛋糕的分配完毕，接下来就要进入到公司经营管理层面的调整了。对此，环海湾文旅、鲁创基金与凯撒旅业管理人等就上述公司董监高调整达成一致如下：

• 重整后凯撒旅业董事会的组成人数为11人，其中独立董事4人，且至少2名应为环海湾文旅提名的人选；非独立董事7名，其中4名应为环海湾文旅提名的人选。

• 重整后的凯撒旅业监事会的组成人数为3人，其中环海湾文旅提名1名监事，职工监事1名。

• 重整后的凯撒旅业总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书等管理团队成员由董事会予以聘任，其他管理人员由总经理予以聘任。

在此之前，凯撒旅业董事会共9名董事，包括非独立董事6名。其中，由凯撒世嘉提名包括陈杰、金涛、赵欣、张蕤在内的4名董事，海航旅游提名宁志群和骆志鹏在内的2名董事。

在高管委派方面，在5名核心高管中，包括陈杰、金鹰、虞巧燕以及张蕤在内有4名是由凯撒世嘉委派；有1名是海航旅游委派，即负责分管食品配餐业务的骆志鹏。

重整后凯撒旅业主要股东持股情况

来源：公开资料

根据凯撒旅业重整后主要股东的持股情况来看，环海湾文旅持股13.62%，鲁创基金持股3.40%，海航旅游持股10.93%；金谷信托持股6.36%；凯撒世嘉及其一致行动人持股4.83%。可见，重整后的凯撒旅业股东持股比例极其分散。从股权情况来看，预留给凯撒旅业创始团队的董事会席位也并不会太多。但高管的位置或许能占有多数席位，继续为国资打工。

青岛如何定位？

当前，凯撒旅业已经有两大总部，分别是北京和三亚。特别是2020年，凯撒旅业作为海南省招商引资重点项目，落地海南，开设第二总部。与北京总部在国内影响和出境业务办理上的便捷不同，凯撒旅业在海南设立第二总部的目的主要是嗅到了海南省划为自贸区的政策契机，借机更深层的切入免税、景区等在内的多种旅游业态。

先前凯撒旅业曾明确的提出“意向投资人应承诺重整后上市公司总部设在三亚，不迁址”。痛失三亚文旅集团第一中标人后，这也成为凯撒旅业重整后能够保留的最后一点体面。但在11月初，凯撒旅业作为代表之一与青岛国际邮轮港区服务管理局签订了《邮轮客源合作协议》。同样在《重整计划》中也提到重点开发邮轮等业务。虽然，青岛市作为特大城市和副省级城市，但青岛的邮轮体量有多大？能否成为支撑凯撒旅业发展的核心业务之一，恐怕还有待考量。

凯撒旅业是否在青岛设立第三总部，这已经不是现有凯撒管理团队能决定的事了。特别是在《重整计划》中已经没有关于三亚的表述了，重点是立足青岛市展开。试问，哪一家国资能允许自己的实控企业有“飞地”的存在？

显然，重整后的凯撒旅业除了解决好资本市场的问题外，更多的将是面对如何在北京、三亚和青岛三地恢复好、经营好、管理好日常业务的问题。面对这种局面，对即将到来的凯撒旅业新掌舵人而言，恐怕也是一项不小的挑战。

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